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　　广发期货　 纪元菲 Z0013180

　　证监许可【2011】1292号

　　2024年7月15日星期一

　　2024 年 7 月 15 日，工业硅期货增仓下跌，主力合约SI2409跌破 10500元/吨的成本支撑关口，跌幅近 4%。从基本面来看，工业硅需求疲弱，现货持续下跌，期货价格续创新低。

　　下跌主要驱动因素：

　　供应持续增长，库存和仓单持续增长 7 月工业硅供应增速仍大于需求增速。一方面，随着工业硅新产能投产以及丰水期复产，产量仍将持续增长，另一方面，多晶硅作为此前工业硅需求的核心增长点增速下降甚至 7月或将出现负增长，即便有机硅、铝合金、出口依然保持增长，但影响没有多晶硅大，后期库存仍将逐步积累，价格依然承压。

　　从供应角度来看，6 月西南地区产量达 45.3 万吨，环比增长 11%，7 月预计工业硅产量高位持续增长。本周新疆、云南、四川三地总产量为5.73 万吨，产量续创新高，开工率均已达历史高点，预计接近产量高点。

　　从需求角度来看，多晶硅作为此前工业硅需求的核心增长点增速下降甚至 7 月将出现负增长，即便有机硅、铝合金、出口依然保持增长，但影响没有多晶硅大，后期库存仍将逐步积累，导致工业硅价格依然承压。6月多晶硅产量下降至15.1 万吨，若单瓦硅耗为2.3G/W，折算产能约 66GW，仍供应充裕。

　　在供应增长需求走弱的情况下，库存和仓单持续增加。据SMM，7月 12日工业硅全国社会库存共计 45.1万吨，较上周环比增加 0.5万吨。其中社会普通仓库11.7万吨，较上周环比减少0.2吨，社会交割仓库33.4万吨，较上周环比增加0.7万吨。交割仓库方面以四川、广东及新疆地区增量为主。7月12日仓单为65646手，折32.8万吨，继续增加。近期随着产量增速放缓，库存增长放缓，但仓单仍持续增长。

　　后市展望：

资料显示，兴业转债信用级别为“AAA”，债券期限6年（第一年0.20%、第二年0.40%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年2.30%、第六年3.00%。），对应正股名兴业银行，正股最新价为16.64元，转股开始日为2022年6月30日，转股价为22.25元。

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　　跌破10500元/吨的成本支撑线后，市场关注成本支撑是否会带来价格回升。10500 元/吨的成本支撑线是按照西南地区13000元/吨左右的完全成本，12000元/吨左右的现金成本折算的盘面价格。虽然一般价格在现金成本线附近有支成本支撑，但目前基本面仍未有太多变化，依然是高供应、弱需求、库存和仓单持续增长，价格承压。成本支撑的重要逻辑在于价格跌至现金流成本下企业将减产达到供需再平衡，但目前减产企业甚少。一方面丰水期是西南地区电力成本最低的时候，企业倾向于在全年成本最低的时候生产，待到枯水期成本较高时检修，因此西南地区开工率快速增长，云南样本硅企周度开工率达到 97%，四川样本硅企周度开工率达到 80%。另一方面，此前期货上涨过程中打开了套期保值的利润窗口，许多企业进行了卖出套期保值，因而目前的价格下跌对他们影响较小，因而他们生产积极性仍较高。总体来看，基本面偏空，库存及仓单持续增加，施压价格，但价格处于低位或有一定支撑，建议投资者注意头寸管理。

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数据来源：Wind、SMM、钢联、彭博、隆众、广发期货发展研究中心

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责任编辑：李铁民 杠杆股票网站